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bizarrelimerence 發表於 2019-12-16






















p.27 毛利率是評估製造業「產品競爭力」的一個重要數值,誰有較高的毛利率,就代表誰擁有產品競爭優勢。
p.32 評估腦力密集產業獲利品質,先從營益率下手
對於傳統製造業、原料製造業而言,營業成本是主要支出,因此毛利率是重要的觀察指標。但是對腦力密集型產業,例如軟體、IC設計、生計藥廠等,主要支出為研發、銷售等費用,所以觀察這些公司要特別看營業利益率的走勢。所以一家公司最終淨賺的獲利,必須把營業利益再扣掉業外損失(或加上業外獲利)與稅額,最後算出的結果就是淨利。淨利佔營收的比重,稱為「淨利率」,數值越高代表公司獲利能力越強。
p.38 長期投資標的,淨利率不宜低於10%
p.60 股東拿錢投資一家公司這筆錢叫作股東權益;而公司運用這筆錢來經營事業,一年能賺到的淨利就是股東的報酬。因此,淨利除以股東權益,就稱為股東權益報酬率(ROE,Return on Equity)。假設公司的股票權益是100萬元,1年淨利是15萬元,那麼ROE就是15%。
p.62 《平穩型》受景氣波動影響小,多為民生必需產業。景氣好壞都賺錢,ROE保持平穩以新光保全-新保(9925)為例。
p.63《大幅波動型》受景氣影響大,多為景氣循環股
p.69 ROE的成長如果是來自於淨利率的提升,才是名副其實的績優股

p.80 經營一家企業負債未必是惡,做到「零負債」經營並非不可能,但從經營與資本效率的考量,卻是不聰明的經營方式。
【聰明舉債】借力使力,賺取更多報酬

只要債務不至於讓財政結構過於惡化,同時投資擴廠帶來獲利,遠高於借錢的利息,借錢反而對股東有好處。

【好債1】向上游供應商進貨,晚點再付錢
向供應商買貨賒欠的錢在會計上叫做「應付帳款」,記錄在資產負債表的「流動負債」中。因此流動負債中,應付帳款金額高,反而顯示這家公司對於上游具有不錯的議價能力。
【好債2】先跟下游客戶拿錢,晚點再出貨
在出貨前先收到錢在會計上稱為「預收款項」,同樣紀錄在資產負債表中的「流動負債」中。我們看一個經典的例子,台灣保全龍頭中保(9917)的負債中,大額的預收款項佔總負債比的近20%,因為先收錢後服務。





【長短期金融負債比】

傳統負債比看不出好債壞債的區別,因次採用「長短期金融負債比」來觀察公司有哪些債務需要付利息,也就是真正造成企業還錢壓力的債務比重有多高。以下四項是企業資金不足時的借款來源:
1.短期借款
2.應付短期票據
3.一年內到期的長期負債
4.長期負債
「長短期金融負債比」:「「長短期金融借款/總資產100%」以不超過40%較理想,30%以下為穩健。

P.93 為了衡量公司獲利是不是真實的現金,另一個數據能幫助我們觀察就是現金流量表中的「營業現金流入」這個數字包含企業藉由「自身營運」所帶來的現金流,且並不包含向外借錢或跟股東要錢的部分。藉由營業現金流入佔稅後淨利的比重就能輕鬆看出公司的「含金量」夠不夠純。計算方式為「營業現金流入/稅後淨利
100%=獲利含金量(營業現金對淨利比)」如果得出的數字是90%,意思是100元的獲利當中,可以拿到90%營業現金。長期獲利80%-100%才是名符其實。

P.96 長期獲利含金量低於50%應探究營業現金短缺原因

有些是因為本該賺回的現金都積壓在「應收帳款」上。
P.105 首選能存現金的公司,避開高資本支出的「慘業」
大家熟悉的面板、DRAM、LED、太陽能合稱四大慘業。因為要研發、投資、擴廠錢都沒有了。

P.106 三個條件檢視自由現金流,判斷燒錢兇不兇
【自由現金流】=「營業現金流入」-「投資現金流出」。自由現金流就是靠本身營運帶回來的現金,扣除其他擴廠、併購等現金支出後剩餘現金,可以全憑公司「自由運用」。
1.為避開短期季節性資金應用,應以「年度數據」作為主要觀察。
2.近8年現金流量,其中至少4~5年以上為正值。
3.近8年現金流量,總合為正值。
P.S 有些公司會向外舉債配發現金股利,所以投資人領到高股息開心之餘要多看一眼自由現金流量表現,了解公司是否打腫臉充胖子。


獲利成長性可預測,採本益比判斷股價高低

【本益比】 要判斷股價貴不貴,最常見的指標就是「本益比簡稱PE」,「益」為盈餘(稅後淨利),本益比:每股股價相對於每股盈餘(EPS Earnings per share )的倍數;例如,10倍本益比代表股價為每股盈餘(EPS Earnings per share )的10倍,50倍本益比為EPS的50倍以此類推。

【EPS】計算方式:公司盈餘除以公司發行的股數,E.g A公司去年公司盈餘1000萬元,發行股數100萬股,EPS則為每股10元,就是這家公司每一股賺10塊錢的意思。

如果兩家公司都是每股賺10元,是否代表兩家公司賺錢效率一樣?不一定,例如農夫從市場上買了兩棵蘋果樹,分別花了3萬元和5萬元,回家種植之後發現兩棵樹每月都能結成10顆品質相當的蘋果。所以當然不一樣,成本低的獲利效率高。
一樣意思,兩家公司EPS都是10元,表示同樣每股賺10元,A公司每股淨值30元,B公司每股淨值50元,當然是A公司效率高。【淨值】其實就是股東權益,將EPS除以每股淨值就是【ROE股東權益報酬率】,ROE雖然可以判斷公司經營效率,但無法用來衡量合理股價,此時就需要採用本益比來評估。

P.117 本益比越高,外部股東報酬率越低

換個角度來看,如果把本益比倒過來,則變成「EPS/每股股價」,又稱「外部股東報酬率」,意思是投資人買進這檔股票後,公司為股東賺到的報酬率。因此本益比越低,外部股東報酬率越高。

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